В рубрике Ученые спорят о том, чем обернулась для Германии греческая долговая драма. Одни указывают на гигантскую экономию госсредств, другие — на потери мелких вкладчиков.
Сколько денег потеряет Германия, если Греция обанкротится и не вернет предоставленные ей кредиты? Такой вопрос был весьма популярен в немецких СМИ в начале июля, когда греки оказались на грани широкомасштабного дефолта и выхода из еврозоны. Суммировав долю ФРГ в различных кредитах и пакетах помощи Афинам, журналисты пришли тогда к выводу, что в наихудшем случае потери немецких налогоплательщиков могут достигнуть 90 миллиардов евро.
Все дело в процентах по гособлигациям
Такие подсчеты показались ученым Института экономических исследований в Галле (IWH) чересчур прямолинейными. Поэтому они провели собственное исследование, смоделировав и просчитав различные сценарии. 10 августа они обнародовали результат своих изысканий. Он гласит: благодаря греческому долговому кризису немецкая казна сэкономила примерно 100 миллиардов евро, поэтому даже если Афины не вернут ни одного цента из полученных 90 миллиардов (что сейчас, после достижения договоренности о новой программе реформ, представляется уже маловероятным), Германия все равно останется в плюсе.
В ходе греческого кризиса процентные ставки в Германии неуклонно снижались
К столь неожиданному для многих выводу ученые пришли, изучив котировки немецких государственных облигаций с 2010 года, когда Греция получила первый пакет помощи. Ведь Германия, как и другие страны, все эти годы регулярно размещала на рынке капитала свои облигации, беря тем самым деньги в долг для финансирования бюджетного дефицита.
Поскольку немецкие ценные бумаги считаются особенно надежными, международные инвесторы обычно соглашаются на весьма низкие проценты. В условиях периодических обострений ситуации в Греции спрос на гособлигации ФРГ часто оказывался настолько большим, что Берлин получал возможность размещать свои долговые обязательства под крайне низкие проценты.
Плохие времена для мелких вкладчиков
В исследовании приводятся конкретные примеры скачкообразного роста спроса и, соответственно, падения процентной ставки в январе этого года в преддверии победы движения СИРИЗА на выборах или несколько позже, когда Афины объявили о разрыве договоренностей с тройкой кредиторов. В такие моменты США, Франция и Нидерланды тоже смогли выпускать гособлигации на более выгодных для себя условиях, однако Германия всякий раз выигрывала больше всех, констатировали ученые IWH.
Если бы греческий кризис не разразился, ставки по немецким гособлигациям оказались бы в среднем на 3 процентных пункта выше, чем они были на самом деле, подсчитали эксперты. Сравнив смоделированный ими сценарий с реальными выплатами Берлина за последние четыре с половиной года, они и получили экономию примерно в 100 миллиардов евро.
Исследование коллег из Института экономических исследований в Галле тут же резко раскритиковал президент мюнхенского института экономических исследований ifo профессор Ханс-Вернер Зинн (Hans-Werner Sinn). При этом правомерность вывода о том, что казна сэкономила гигантскую сумму, он вовсе не оспаривает. Его возмущает другое.
"Расчеты IWH сделаны с точки зрения немецкого государства, — заявил профессор Зинн, — однако Германия состоит не только из государственных заемщиков, но и из частных вкладчиков". А их сбережения как раз и пострадали от крайне низких процентных ставок как по гособлигациям, так и по сберкнижкам и банковским депозитам, подчеркнул ученый, являющийся решительным противником дальнейшего пребывания Греции в еврозоне.
Беспрецедентно выгодные условия ипотеки
Получается, что от греческого кризиса выиграло немецкое государство, но проиграли его рядовые жители? Все не так просто. Экономия казны в известной мере пошла на пользу всем налогоплательщикам в стране, поскольку дала возможность правительству не повышать налоги и частично их даже снизить. В свою очередь, вкладчики столкнулись с тем, что их сбережения стали давать просто микроскопический доход, и с этой точки зрения они потерпели убытки (или, точнее говоря, упустили выгоду).
Но в то же время перед ними открылись совершенно новые возможности для вложения своих накоплений. Ведь немецкие банки, выдавая ипотечные кредиты, традиционно ориентируются на процентную ставку (доходность) десятилетних гособлигаций ФРГ. Так что существенное снижение этой ставки в ходе греческого кризиса обеспечило не только серьезную экономию государству, но и беспрецедентно выгодные кредиты для покупки жилья жителям Германии.
В начале 2015 года отраслевой союз немецких специалистов по рынку недвижимости Immobilienverband Deutschland (IVD) сообщил, что подсчитываемый им индекс доступности жилья достиг наивысшего показателя за всю свою историю, причем одной из трех ключевых причин этого были названы именно чрезвычайно выгодные условия ипотеки. Так что наблюдающийся в последние три-четыре года бум на немецком рынке жилой недвижимости в значительной мере тоже является результатом греческого долгового кризиса, как бы странно это ни звучало.
Однако далеко не каждый житель Германии может позволить себе взять ипотеку, пусть даже и на беспрецедентно выгодных условиях. И вот тут и заходит речь о тех, кто в той или иной мере действительно пострадал от событий в Греции. Это те десятки миллионов немцев, которые по традиции держат свои сбережения в банках — школьники, мечтающие накопить карманные деньги на какую-то серьезную покупку, молодые семьи, подумывающие об автомобиле, пожилые люди, откладывающие часть пенсии на черный день. Никому из них в последние годы не удалось сколько-нибудь существенно преумножить свои накопления.